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鋅價走勢將重回基本面
2020-11-18 10:42:18   來源:中國有色金屬報    點擊:

 
責編·作者:江露 王賢偉
 
  四季度伊始,鋅價觸底反彈,價格一路震蕩上行。但進入11月之后,宏觀不確定性再次提升,價格波動再次加劇。目前來看,美國大選之爭即將落下帷幕,市場關注的重點或再次轉向美國財政刺激政策何時落地。另外,雖然海外疫情再次反彈,但市場基本已經消化其影響。在歐美地區四季度經濟數據沒有出現明顯惡化前,鋅價驅動邏輯回歸基本面概率較大。
 
  目前,產業鏈上多空的分歧點在于礦端的供應偏緊與需求的邊際轉弱。由于鋅精礦的供應持續偏緊,海外及國內的加工費均持續下滑,礦山與冶煉廠博弈有所加劇。但礦端的供需矛盾尚未轉移至金屬端,在消費邊際轉弱的情況下,精煉鋅供應壓力仍存,現貨庫存仍處于累庫階段。因此,在金屬端供需格局未發生明顯變化之前,鋅價上漲空間有限,建議逢高沽空為主。
 
  宏觀風險減弱
 
  美國大選逐漸接近尾聲,雖然幾個“關鍵州”的計票工作仍未完全結束,距離官方的最終計票結果公布還需要一段時間,但拜登已經提前獲得270張選舉人票,當選總統幾乎“板上釘釘”。即使特朗普團隊提出將會采取上訴等措施,但不同地區的法院接受上訴與否尚不確定,即使接受上訴也難以對大選結果產生較大影響,因此宏觀不確定風險有所回落。而美國大選之后,鑒于目前歐美疫情的發展形勢,美國新一輪財政刺激政策大概率會推出,市場的焦點將重回刺激政策落地的時間及規模。另外,美國勞工部公布的數據顯示,美國10月非農就業人數增幅高于預期,失業率急劇下降,經濟數據向好在一定程度上緩解了市場的避險情緒。同時,市場對疫情的發展已經有所預期,短期商品價格波動風險有所減弱。
 
  供應壓力仍存
 
  受天氣因素影響,部分高海拔地區礦區基本停產,國產礦供應呈現持續偏緊狀態。國內鋅精礦加工費從年初的6400元~6600元/噸下降至目前的4700元~4900元/噸,由于冶煉廠利潤持續縮減,冶煉廠下調加工費意愿減弱,與礦山的博弈有所加劇。雖然礦石供應整體偏緊,但各大冶煉廠的常備庫存仍然維持在正常水平。同時,近期進口礦報單也有所增加,短期加工費進一步下降空間有限。而在當前加工費水平下,冶煉廠依然有近400元/噸的利潤,因此,冶煉廠開工率并未出現明顯下滑。10月份,中國精煉鋅產量56.92萬噸,環比增長1.97萬噸,短期供應壓力仍存。若后期海外疫情的發展對鋅精礦供應造成明顯影響,并反映在加工費的持續下滑上,或將對冶冶煉廠開工率造成一定影響,進而影響精煉鋅供應。
 
  消費不容樂觀
 
  傳統消費旺季“金九銀十”基本告一段落,鋅下游開工率穩中略降。鍍鋅企業受鋅價走高及北方環保政策影響,開工率小幅回落,下游訂單按需采購為主;氧化鋅企業受汽車板塊帶動,10月開工率環比提升4.4個百分點,但由于下游輪胎廠原料上漲幅度較大,企業對氧化鋅的需求略有下降;壓鑄鋅合金企業10月開工率略有下滑,鋅價走高之后,鋅合金價格被動跟漲,但下游接受程度不高,按需采購為主,整體來看消費呈邊際轉弱狀態。
 
  11月之后,海外疫情防控形勢不容樂觀,四季度消費有再次轉弱可能,同時人民幣較上半年升值不少,均對四季度出口訂單造成一定影響。而北方冬季環保限產對鋅消費的影響也開始凸顯,后期不排除影響范圍進一步擴大。因此,短期消費轉弱趨勢難改。
 
  后市展望
 
  宏觀風險有所減弱,市場避險情緒趨緩,鋅價走勢或重回基本面。目前礦端的供需矛盾尚未轉移至金屬端,供應壓力仍存。在消費邊際轉弱的情況下,現貨庫存仍呈緩慢增長狀態,基本面短期偏空,操作上建議逢高布空為主。后期仍需重點關注礦石供應情況。
 
  (作者單位:中信建投期貨)
 

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